莫恒勇：2024年美国经济大概率会继续软着陆 ｜ 清华五道口金融EMBA“师友沙龙”线下研

　　2024年1月6日下午，清华五道口金融EMBA“师友沙龙”线下研讨会在北京举行。美国Corebridge Financial首席经济学家和市场策略主管莫恒勇受邀担任主讲嘉宾，就“美国宏观经济与市场展望”做主题分享。同时，讲座还特邀国泰君安首席经济学家何海峰参与拓展分享环节，就“金融强国”等话题与现场校友展开研讨。

　　此次活动由清华五道口金融EMBA教育中心、中国保险与养老金研究中心和不动产金融研究中心联合举办。清华大学金融科技研究院副院长、清华五道口中国保险与养老金研究中心主任、五道口不动产金融论坛秘书长魏晨阳担任对话嘉宾，清华五道口金融EMBA教育中心主任李卫锋主持活动，副主任李元真出席活动。

　　传统衰退指标失灵

　　但2024年衰退风险犹存

　　莫恒勇从经济数据、风险指标、市场预期等多个方面，对美国宏观经济的现状与未来进行分析及展望。他谈到，从美联储暴力加息525个基点，到2023年初的美国区域性银行危机，尽管当时市场上充斥着美国即将进入经济衰退的声音，然而这场经济衰退在2023年并未兑现。

　　美国历史上，每当2年期与10年期美债利差发生“倒挂”，美国经济就会随之陷入“衰退”泥潭。莫恒勇表示，倒挂的利率曲线通常预示着经济危机的到来，但这个传统的衰退指标在2023年仿佛不再有效，近一年来美国经济并未发生衰退，各项经济增长数据基本保持稳健。劳动力市场也表现良好，2023年随着大量移民劳工的涌入，美国劳动力供应已经恢复到疫情前水平。

　　尽管传统衰退指标失灵，但美国依然面临经济衰退风险。莫恒勇认为，劳动力市场改善空间有限、信用卡违约率上升等问题，都使得衰退风险犹存。

　　首先是劳动力市场：当前，劳动力供应快速修复的过程大致已经结束，预示着劳动力市场进一步改善的空间可能有限。

　　其次是信用卡违约风险，美国当前的信用卡违约率正在急速上升，其中，低收入家庭的违约问题尤为突出。

　　多重因素支撑美国经济软着陆

　　虽然面临一些风险，但美国经济依然享有很多有利因素。例如，美国家庭或许仍有不少超额存款帮助缓冲经济增速下滑的冲击，这从美国家庭在货币共同基金上拥有的天量资产和在旅行方面的大方开支可以看出来。

　　同时，有利的债务结构也极大地缓解了高利率和紧缩的贷款标准給家庭和企业带来的负面影响。

　　家庭债务方面：大部分房屋贷款者的贷款利率为4%-6%，远低于市场上7%的利率。

　　企业债务方面：偿债高峰期要到2025-2026年才会到来，因此企业债务问题在2024年还不会爆发。

　　高科技投资剧增，也是提升美国经济增长的有利助力。莫恒勇指出，过去两年内，美国在计算机、电机及电子工业上的投入飞速增长，特别是在2022年8月芯片法案签署为法律之后。2024年，强劲的高科技投资不会有大的改变，这将成为美国经济的有力支撑。

　　随着供应链的正常化，核心商品通涨也已回落至疫情前水平，但未来大幅度下滑的空间有限。莫恒勇认为，租金通涨的回落会是引导下一轮通涨下滑的推手，但回暖的房价也使得租金存在反弹的风险。另外，超级核心通胀（剔除能源和租金后的核心服务通胀）也会随着劳工市场的冷却缓慢回落。总的来说2024年通胀将进一步下降，这将支撑美联储在2024年三次减息计划。

　　莫恒勇预测：

　　2024美国经济预计会以低于潜在增长率的速度增长，不排除市场会有惊恐衰退的时刻，但大概率经济会继续软着陆。

　　建设金融强国，实现高质量发展

　　拓展分享环节，国泰君安首席经济学家何海峰表示，纵观人类发展史，大国崛起与金融高度相关。他认为，历史上有三个国家可以被称为“金融强国”——荷兰、英国和美国。

　　素有“海上马车夫”之称的荷兰能够在17世纪从欧洲脱颖而出，从一个小渔村成为当时的霸主，依靠的不单是航海贸易，背后更是拥有强大的金融支撑。荷兰建立了世界上第一家股票交易所，成为全球现代金融的奠基人。英国是18、19世纪的欧洲霸主和世界强国，英格兰银行和伦敦的金融市场在其崛起中发挥了关键作用，为英国的发展提供了源源不断的资金支持。第二次世界大战后，作为世界上最强大的经济体，美国拥有全球最大的股票市场。美国能够在全球市场不断收割财富，其背后强大的金融力量提供了根本的支撑和保障。

　　2023年10月，我国中央金融工作会议首次提出“要加快建设金融强国”的目标，对促进实体经济与金融协调发展，实现“科技-产业-金融”的高水平循环，具有至关重要的作用。何海峰强调，中国式现代化需要资本市场高质量的支持与服务。经过三十多年的发展，我国的资本市场发展取得了令人瞩目的成就，目前市场规模在全球排名第二位。但在总市值方面，我国股票市场与美国相比依然存在较大差距。国内的投行与世界一流投行相比，在总资产、营业收入和利润等方面的差距也十分明显。

　　何海峰表示，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用，打造一个规范、开放、有韧性的资本市场，是建设金融强国的着力点。他倡导各位同学以更饱满的热情投入到加快建设金融强国的实践中，把学习成果转化为工作举措，为全面推进强国建设、民族复兴伟业贡献金融力量。

　　讲座之后，多位同学与嘉宾们深入互动，就美元走势、美股预期、美国大选、房地产现状等话题展开讨论。本场活动在掌声中圆满结束。

来源：清华五道口金融EMBA官方微信