浙江大学EMBA：新兴市场得了一种“传染病”

　　EMBA网讯：浙大管理学院兼职教授向松祚，近日在接受媒体采访时，就此发表了自己的看法。以下是对其采访内容整理编辑：

　　1、里拉贬值的根本原因是？

　　土耳其里拉兑美元汇率的大幅贬值，主要原因还是土耳其的外债太高。

　　今年第一季度，土耳其外债总额达4667亿美元，占国内生产总值的52.9％，这是一个非常大的麻烦。没有钱还外债，恐慌情绪就可能蔓延到整个市场，人们对里拉急剧贬值的担心，又会加速货币贬值。一般这种担心会成为一个自我实现的预言。

　　深层次的原因是土耳其的经济结构其实很不合理。

　　土耳其从欧洲借的钱很多都投到地产了，所以它这几年的房地产泡沫非常严重，产业基础并不坚实。实际上，这次土耳其的金融危机发生的原因和历次金融危机的原因都是一样的，现在的土耳其和当年亚洲金融危机中的泰国、马来西亚有点像，都有大规模的企债，然后造成房地产的泡沫。经济的内在基础不稳，外面一有风吹草动，汇率就会崩盘。

　　从外部原因讲，是因为美国和土耳其的关系非常糟糕，导致了美国的制裁性举措。这次的一个导火线是，特朗普对其钢铝产品所征收的关税翻番。很多人担心美国可能会对土耳其实施更加严峻的经济制裁，这是一个非常重要的原因。

　　美国这个时候对土耳其的贸易制裁，算不算“落井下石”？

　　有人认为美国是落井下石，但也有人认为美国有自己的考虑，因为土耳其新任领导人本身就想和美国叫板，再加上土耳其不释放美国牧师的事，所以美国打击土耳其也在情理之中。

　　此外，我并不认为美国想通过土耳其来打击欧元。土耳其的这个问题，对欧元区会产生一些影响，比如欧元区的股票都在跌。但是，虽然法国、意大利这些银行对土耳其有比较多的贷款，但是这个规模其实不大，加起来也就1000多亿，和当年欧债危机的量还无法相提并论，所以我认为对欧元产生的影响是可控的，没有那么严重。

　　2、新兴市场得了一种“传染病”

　　事实上，土耳其不是孤本，今年来阿根廷、土耳其等新兴市场国家经济频频出现大幅波动。

　　这是几十年所有新兴市场国家的一种“流行病”，或者说是一种“传染病”，体现了当今国际货币体系内部的不稳定性。

　　而这种不稳定性来自于美元霸权和美元本位制。我们今天依然生活在美元霸权和美元本位制时代。很多国家的货币汇率都是直接或间接与美元挂钩。多数国家的绝大多数外汇储备都是美元。

　　其一、全球超过67%的外汇储备是美元储备；

　　其二、全球超过80种货币的汇率与美元挂钩或固定；

　　其三、全球外汇市场近80%的交易以美元计价和结算；

　　其四、全球大宗商品近90%的交易以美元计价和结算；

　　其五、全球跨国融资超过70%以美元计价和结算。

　　由于美元的特殊地位，当美元开始搞量化宽松、美元开始放水的时候，很多美元就会流到发展中国家。外资大规模来投资，贷款相对容易，对发展中国家虽然有所帮助，以土耳其为例，它就利用外债，修了很多基础设施，包括高铁、机场等等，但是往往热钱流进来就会导致泡沫，泡沫破灭就是金融危机。我觉得很多新兴市场国家都无法逃脱这种宿命。

　　而由于人们心理的预期很不稳定，此次里拉的大幅贬值，很多新兴市场国家有可能会产生连锁反应。

　　实际上，这个月恐怕巴基斯坦、印度、拉美一些国家都有这样的问题，所以可以肯定地说，新兴市场国家肯定会出现一波危机，这个危机也许还相当沉重，以至于很多国家可能会陷入到80年代拉美债务危机的那种情况。美元的强势会让它们的货币大幅贬值，很多国家会背上沉重的债务负担，有可能好多年缓不过劲儿来。主要是因为外债太多。

　　3、里拉贬值对人民币影响几何？

　　不过，此次土耳其里拉大幅贬值对中国的经济的影响，我认为是非常有限。

　　第一，我们跟土耳其之间的贸易量非常小，虽然之前有大的增长，但是总体是很小的。

　　第二，人民币本身不存在土耳其现在这样的问题，我们的外汇储备是相当充分的，而且我们的外债规模不大，可能也就不到GDP的20%。

　　同时，现在我们的贸易仍然还是顺差，资本账户也基本是顺差，所以不太可能出现土耳其的这种问题。

　　当然，土耳其里拉大幅贬值对市场心理是有影响的，毕竟现在人民币有贬值的压力，所以我们需要非常慎重地管理人民币汇率的预期。

文/浙江大学EMBA