新国大施永丰教授观点：应对动荡股市不可不知的5个要点

　　今年开始时，金融市场呈现向好的乐观态势。美国和中国在一月份签署了第一阶段贸易协定，让历经1年多的中美贸易争端终于告一段落。

　　但随之而来的新冠疫情大流行改变了一切。导致标普500指数暴跌，创下自2008年以来最差的季度表现。

　　但就在投资者准备面对进一步下跌的时候，市场在复活节前意外大幅反弹。标普500创下1974年以来的最大单周涨幅。同时道琼斯工业指数同步强劲反弹，出现了自上世纪30年代以来的最佳两周表现。

　　其他主要市场也出现了类似的大幅波动模式。全球股市的大动荡给许多投资者带来了恐惧和困惑。

　　本文将通过五个方面帮助投资人清楚地思考市场动荡所产生的影响及并提出应对策略。

一、导致前所未有市场动荡的原因

　　为控制疫情扩散，各国采取大范围封锁使全球商业活动突然陷入停滞。从2月底开始，对经济衰退的担忧导致投资者不分青红皂白地抛售股票，结束了美国历史上时间最长的牛市。恐慌性抛售致使股市熔断机制被激活，导致交易暂停了四次。

　　为了应对市场极度恐慌，美国和其他国家纷纷宣布大规模财政和货币刺激政策。这些措施给市场带来了希望：新冠疫情所造成的经济损失能够迅速得到遏制，随后的经济复苏可能是迅速的。

　　3月底以来股市随之出现了几次反弹，收复了先前的大部分失地。

　　美国市场自3月1日以来发生了16次股市闪崩及随后快速反弹。导致市场如此动荡的另一重要原因是由于高频交易的迅速兴起。拥有语言处理能力的机器，可以对失业和贸易数据等重大新闻做出极其快速的交易反应，进一步加剧市场波动的程度。

二、知道那些仍还不可知的事

　　三月中旬中国开始复工后，市场出现了v型反弹。从3月23日开始的3周内，标普500指数上涨18.6%。海峡时报指数同期上涨12.2%。市场情绪的急剧逆转似乎是基于乐观地认为疫情最糟糕的时期可能已经过去。

　　可是现实情况要复杂得多。疫情发展及对经济影响依然充满了许多不确定性。

　　尽管美国白宫引用的某些研究表明，疫情会在夏天迅速结束。但哈佛科学团队的一项新研究认为，在2022年之前可能都需要采取隔离措施。投资者应该认识到，把赌注完全押在对新冠病毒前景的乐观解读上是有风险的。而有关新冠病毒的许多特性及影响在很大程度上仍是未知和不可预测的。

▲来源：法新社

三、有关择时交易的残酷事实

　　市场波动的激增给众多投资者产生了赚快钱的诱惑：通过低买高卖，很快就能轻松赚钱。这种欺骗性的诱惑导致市场交易量急剧增加。

　　然而事实是，很少有人能够始终如一地把握市场波动时机。一种流行的方法是从研究过去的危机现象中推断出当前危机的可能结果。

　　然而，历史并不总是简单地自我重复。例如，在当前的危机中，美国股市仅用18天时间就暴跌30%进入熊市，而过去发生在美国的其它“黑天鹅”事件导致的熊市至少用了55天。此外，自三月末以来的近20%反弹导致前一轮衰退持续的时间异乎寻常的短，如此短暂的熊市也被视为一种反常现象。

四、激进投资者无法长久生存

　　彭博社(Bloomberg)最近报道称，越来越多的新加坡散户投资者正通过各种举债的方式(如透支信用卡、抵押房产)来投资股票。新加坡金融管理局的数据也显示通过银行融资投资股票的现象显著增加。在如今动荡的市场上举债炒股会带来不可控的风险。三月份股市闪崩已经引发了许多追加保证金的事件。

　　在市场上经历比较久的投资者都知道，无法想象的小概率事情确实会发生。

　　例如，瑞幸咖啡的股价在今年一月曾达到51.38美元的高位，随后中国爆发新冠疫情，导致股价下跌了50％。就在一些勇敢的投资者开始抄底之时，4月2日该公司突然承认会计欺诈，再次触发股价在当天断崖式下跌81％。

　　不可否认，股市投资需要承担经过计算的风险。但在市场动荡时期一味地通过加杠来和市场对赌的方式是难以生存的。

五、稳健投资者睡得安心

　　积极的迹象正在出现。中国和一些欧洲国家已经开始复苏经济。中国三月的贸易数据好于市场预期。

　　但国际货币基金组织最新的报告描绘了一幅相当严峻的图景：全球范围的封锁已导致全球经济陷入衰退，可能引发自上世纪30年代大萧条以来最严重的衰退。

　　市场波动将成为新常态。历史经验显示，采取以下4A的稳健策略将更好地为投资者服务。

　　1、避免(Avoid)杠杆融资。这是为了防止当市场突然下跌时面对被迫出售股份的困境。

　　2、避开(Avoid)那些无利润支撑的高估值公司。市场上有些尚未实现可观营业利润的热门公司，这样的公司高估值主要依赖于乐观的未来承诺。

　　3、采取(Adopt)在全球范围内分散化投资方案。这可以通过购买低成本和高流动性跟踪大市的指数基金。

　　4、抛弃(Abandon)“现金为王”的观念。对许多人来说，囤积现金似乎是一种表面安全的策略。可是真正有长期眼光的稳健投资者会在市场恐慌，出现估值过低的情况下，大胆将现金投入高质量低估值的公司。

　　最后，我想引用著名投资者亨利·考夫曼(Henry Kaufman)的话: “有两种人会赔钱——一种是什么都不知道的人，另一种是什么都知道的人。”

　　在投资界普遍存在的过度自信是一种被低估的风险。因此，知道那些仍还不可知的事，并真正意识到择时交易的危险性。稳健原则可以帮助投资人在动荡的市场中渡过难关甚至收获丰厚的回报。

文章转自施永丰谈投资，2020年5月22日

原题为“应对动荡股市不可不知的5个要点”

翻译：中文EMBA