汪潮涌：如何反周期投资

　　[EMBA 营销技巧]专注新兴产业和与消费升级、服务升级、产业升级相关的项目，不会受到经济回调的影响，反而能达到新的发展节点

　　·投资具有高成长性的轻资产公司，未来的规模空间也会很大

　　·中国目前正处于一个消费观念裂变的时代，非物质享受是一个大趋势

　　·只投资行业前三名，并要在别人还没有发现这个行业机会的时候先投进去

　　1999年，汪潮涌创立了信中利资本。之前，他演绎了一段精彩的人生励志剧—15岁考入大学，后被朱基“钦点”赴美留学，其后10多年华尔街投行经历助他不断登顶事业的一个个高峰。他创办的信中利目前是国内最大的独立投资基金，早期的百度、搜狐、北大青、瑞星和华谊兄弟都曾受到它的关注和投资。不过分追求规模和暴利，主张优雅地投资，看重资产回报率的投资信仰，让信中利多年来一直位居行业上游。

　　2011年，信中利一连成立了8只基金，其中2只VC，8只PE，主投文化创意、教育卫生、消费零售、信息服务和新能源环保等领域。2012年，在宏观经济下行风险逐一暴露的背景下，信中利反而加快了投资速度，仅在6月就接连投资了4个项目。近日，汪潮涌接受《环球企业家》专访，讲述了在新形势下信中利的投资逻辑和他的思考。

　　长久以来，我们投资很重要的一条是专注新兴产业和与消费升级、服务升级、产业升级、技术升级相关的项目，像文化创意、高端消费和教育健康等都是我们重点关注的领域，而这些领域都是反经济周期的。这样有一个很明显的优势就是，即便在宏观经济不好的情况下，我们的重点项目并未受到经济回调的影响，反而达到了一个新的发展节点。目前受宏观经济影响最大的行业分别是房地产和出口，而这两个领域我们都没有涉及。

　　我们投资的一大特点是倾向于轻资产的公司，重化工和制造业不是我们的方向，一是因为资产回报率相对不高，另一是在不断追加固定资产投资中面对的宏观经济风险较大。而投资具有高成长性的轻资产公司，未来的规模空间也会很大，像百度，现在市值是联想的6倍，也是东方航空、南方航空、国际航空三个公司加起来的市值。

　　中国目前正处于一个消费观念裂变的时代，前些年中国人处于买房、买车等家庭购置更新换代的阶段，而眼下开始倾向非物质享受，像孩子的教育、中老年人的健康和女性的时尚消费。这是一个大的趋势。我们最近刚投资了品尚红酒，这就与生活品质相关，属于消费升级概念；还有过去投的东田造型，现在生意好得不得了；还有承兴国际，一些授权的国际品牌的玩具满足了现在小孩子的猎奇心理。

　　品尚红酒属于“电商+实体”的商业模式。其实我们更看重的是它的实体经营的模式，因为其背后有全球原产地200多个知名酒庄的支持，即八成货源均由国外酒庄直供，不用担心喝到假酒。所以我们并不把它当作一个纯粹的电子商务公司来看。

　　对于电子商务公司和团购网站，在最红热的时候我们没作重点投资，总觉得几百上千家的跟风反映出市场过于浮躁，而且一直觉得存货是电子商务公司最大的弊端和风险。对品尚红酒来说，存货会变成它的优势，因为库存是升值的，即便占用资金也会有回报。不过，一些垂直类和细分的电子商务的确也能做到优秀，像之前我们投的麦包包一直表现还不错。

　　寻找优秀的项目需要眼光，这是做投资的人都知道的道理。我们的经验是根据定好的战略，在别人还有没有发现这个行业机会的时候先投进去，而且公司一定要是这个行业的领军企业，已经拥有一定的品牌，我们最不愿见到的是投了很多企业却没有多少人听说过它们。

　　一直以来，我们始终坚持一个原则就是，只投资行业前三名的企业。在2004年和2005年投资华谊兄弟的时候，国内没几个人看好中国的电影业，但那时冯小刚的贺岁片已经很有名了；还有东田造型，那时候很多人都还不知道什么叫造型，但它在行业内已经是老大了；此外，百度是全球第一的中文搜索引擎公司；北大青鸟是中国首屈一指的软件发展商及集成电路设计商之一。

　　在发现阶段，虽然没有多少竞争者，但在公司治理和财务体系的提升上，还需要有很强的服务精神和能力。为此，信中利成立了不同的项目小组去给投资的企业提供后续服务，因为行业和行业之间有时候会产生产品协同效应，所以我们经常把投资公司的资源融合在一起。比如，华谊兄弟、小马奔腾、强视传媒三大内容制造商跟我们做用户群的推广公司在一起协同发展；华谊兄弟的明星效应，东田造型做化妆、摄影这些工作，同时也带动了我们的珠宝、红酒公司。信中利投资的几乎每一个公司都有关 联，还可以给企业定制产品，像我们的汽车俱乐部、航 海俱乐部，企业家俱乐部，这些资源都可以跟我们对 接。

　　我本人来自投行领域，这多少赋予了信中利一些独特的优势。我们会根据企业自身的特点和发展阶段，以及估值差异和市场接受程度，来为企业量身定制上市的方向，但中途也不是一成不变的，比如，当年华谊兄弟最早是选择海外上市的，后来改成国内创业板上市。

　　在退出方面，由于中概股风波和国内A股的估值下降，信中利整体的收益可能会下降。但有利的一面是，我们投的公司都是行业里面高成长性的优秀公司，根据国际估值的方法，一般高成长性的公司估值不会低，其实现在 国内市场的估值水平还是很不错的。而且我们并不期待着暴利，只要超过市场平均水平的一倍或两倍就可 以。

　　信中利虽然总体规模不算庞大，但资产回报率一直较高，我认为这与基金的出资结构有关。一般基金的GP资产只占总资产的1%左右，但信中利会达到5%至50%。相较于目前一些新晋投资机构彪悍的投资手法，我们其实已经走过了那个时代，现在进入了一种可以从容、优雅地投资的状态了。